作为产业链上下游，煤、电长年保持着此消彼长的顶牛格局。在经历过2017年煤炭价格大幅度拉涨，成本居高不下的行业寒冬后，发电企业再一步入重回利润快速增长的曙光。

煤价反败为胜摘帽股下跌虽然煤炭企业2017年业绩屡屡皆大欢喜，但仍无以诱导市场因煤价急跌重燃的逃亡情绪。4月12日，Wind中信煤炭板块再次领跌大盘。

截至下午收盘，板块跌幅约1.57%。有一点注目的是，因2017年业绩大幅度扭亏而顺利摘帽的郑州煤电、大有能源未与其他摘帽股一般享用到股价大涨的喜乐。忽略，4月12日两股复牌后即大幅度走跌，郑州煤电跌幅长时间维持在7%以上，名列板块跌幅首位。

截至下午收盘，郑州煤电报跌8.43%，大有能源报跌6.06%。在饱尝了2016年因去生产能力带给的价格红利后，国内动力煤价格2017年仍保持强势，港口煤价在2018年1月底超过760元/吨的将近五年新纪录，下游电厂库存屡屡闻讯。

然而，就在短短两个月后，这一市场情况早已经常出现旋转。4月12日，国内动力煤期货主力合约1805报557.8元/吨，较1月29日的679.8元/吨跌幅已多达18%。市场方面，将近两个月产地煤价屡屡上调，但仍无以提高矿场库存低企的窘境，电厂拉煤积极性骤减。今年1月末时，沿海六大电厂的库存能用天数只有五六天，山东地区70%的电厂都经常出现库存闻讯，有的统调电厂煤炭可发电天数严重不足两天，而现在沿海六大电厂库存的能用天数已超过21天，远超过正常值。

卓创分析师崔玉娥告诉他证券时报e公司记者，长时间情况下，电厂在淡季的能用库存保持在15天就已足够，而如今沿海六大电厂的日耗与去年持平，库存量却已超过1400万吨，近超强去年同期的1000万吨。六大电厂库存多用长协煤，如今库存消化不下去，解释长协煤供应充裕，市场煤的价格仍将持续往下压。

电厂成本松动与煤炭行业2017年年报业绩的火热景象比起，火电企业的成绩单无非漂亮。截至4月12日，A股火电板块36家上市公司中，23家公告了2017年度财报，其中仅有4家公司净利润同比经常出现下跌。2017年华电集团旗下上市公司金山股份构建营业收入203.29亿元，同比快速增长5.17%；净利润亏损8.96亿元，同比下降4277.11%。

公司回应，期内电煤价格全年一直正处于高位运营状态，发电外侧主要不受燃煤成本下跌冲击较小。企业在成本末端持续承压，经常出现了大面积的利润减少甚至亏损。吉电股份2017年净利润亏损3.4亿元，同比也大幅度下降2710.81%。

公司回应，不受市场煤价下行影响，综合标煤单价同比增高160.91元/吨，增幅35.88%，燃料成本大幅度减少影响减利5.81亿元。随着业绩一起大幅度大跌的，还有火电上市公司近年来的股价。以豫能控股为事例，4月12日收盘该股报4.95元/股，较2017年2月时最低13.09元/股的价格，已跌到去62%，一年多时间市值冷却近94亿元。

随着动力煤价格的急速消息传递，火电企业未来将会通过成本松动构建盈利。记者了解到，当前国内5500大卡港口煤价在550元/吨至570元/吨左右，再加煤炭运费，电厂的接管价当前仍在600元/吨左右。如今部分享有大型发电机组的电厂生产成本早已基本降到盈亏平衡点，当然仍有许多生产效率不高的电厂，还正处于黯淡亏损中。崔玉娥称之为，目前大型电厂需要将煤炭成本盈亏均衡线掌控在0.11元/卡，也就是说5500大卡的动力煤在场价格只要在600元以下就可以构建盈利。

如果是生产效率不高的电厂，对煤炭成本就拒绝掌控在0.1元/卡以下，那仍必须煤价持续上行才能构建盈利。她回应，去年煤价高位时，国内煤炭到厂价超过0.14元/卡，电厂平均值每生产一度电就亏损0.01分。随着煤炭价格上调，构建盈利的电厂数量也不会逐步激增。不过崔玉娥也指出，虽然今年电厂亏损情况有所减轻，但大幅度盈利的可能性并不大。

她回应，当前煤价的暴跌幅度已多达此前市场预期，每大卡煤价暴跌至0.1元以下的可能性并不大，因此电厂近期或仅能保持只得盈利。而根据历史数据监测，每年5月底煤价都将超过全年最低值，最晚至当年6月中下旬，市场将不会步入迎峰度夏的旺季消费行情，预计煤价将重返下降轨道。

火电板块迎接转机煤价高位回升，电厂亏损情况将以求提高已是市场共识。浙商证券研报称之为，2018年1~2月全国规模以上煤炭企业原煤产量5.16亿吨，同比快速增长5.7%，总计进口煤炭4871.3万吨，同比快速增长14.4%，进口煤中动力煤1380.13万吨，同比快速增长18.82%。煤炭供给环境未来将会在全年持续改善。

2018年3月全国火电发电量水平或较去年同期下降，六大电厂库存已超过2014年以来新纪录，短期补库市场需求严重不足，煤价未来将会持续回升，有效地减轻火电企业经营压力，并获释前期乐观预期。中信建投也称之为，当前时点燃电利用小时和网际网路电价边际好转风险较低，不存在较慢回落的预期。目前动力煤价格上行趋势更为显著，未来将会沦为火电业绩声浪的最重要发动机。

因此辨别2018年火电业绩未来将会翻转。西南证券认为，本月初实施的对燃煤采买电厂规范建设方案，认为将规范燃煤采买电厂的建设，予以批准后的将停工停驶，将减少统调火电厂的电力市场需求。同时沿海电煤价格之后暴跌，预计煤价短期保持弱势，建议注目政策和煤价暴跌获益的火电标的。

研报还提及，截至2018年3月30日，电力行业有郴电国际等8家公司股价暴跌净资产。豫能控股等7家公司当前股价已暴跌最近1年定向回购价格。

新能泰山等6家公司当前股价暴跌最近1年大股东增持价格。

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